??? 一、股權(quán)質(zhì)押的定義
??? 股權(quán)質(zhì)押是民事主體為擔(dān)保自己或他人債務(wù)的履行，與債權(quán)人約定以其享有合法處分權(quán)的股權(quán)憑證移轉(zhuǎn)于債權(quán)人占有或者將質(zhì)押事實(shí)登記于相應(yīng)的機(jī)關(guān)予以公示，債權(quán)人于債務(wù)履行期屆滿未獲實(shí)現(xiàn)時(shí)得變賣質(zhì)物以優(yōu)先清償己方債權(quán)的擔(dān)保方式。
??? 作為質(zhì)押的標(biāo)的，股權(quán)不同于一般物權(quán)。
??? 第一，股權(quán)的內(nèi)容包括了一定的人身權(quán)利。比如，股權(quán)的權(quán)利內(nèi)容包括股東參與公司管理與決策的權(quán)利，分配利潤(rùn)以及取得剩余財(cái)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)收益權(quán)等。而其他的質(zhì)權(quán)則通常只包括財(cái)產(chǎn)權(quán)利，不包括人身權(quán)利。
??? 第二，股權(quán)體現(xiàn)了公司的人合性。股權(quán)與公司的治理緊密相連，公司的管理和運(yùn)營(yíng)是由人組成的（包括股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、員工等），因而股權(quán)體現(xiàn)的是一種社員權(quán)利，股權(quán)具有人合性。而其他質(zhì)權(quán)的載體是客觀物或者書面的憑證，不能直接體現(xiàn)人合性。
??? 其三，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)該經(jīng)過權(quán)利人以外的其他股東同意。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)符合公司法和公司章程的規(guī)定，其中主要包括經(jīng)過其他股東過半數(shù)（如果公司章程另有更高的規(guī)定，則按公司章程的規(guī)定）。而其他質(zhì)權(quán)的轉(zhuǎn)讓完全由權(quán)利人處分，無(wú)需其他第三人同意。
??? 二、股權(quán)質(zhì)押設(shè)立的動(dòng)機(jī)
??? 在實(shí)務(wù)中，設(shè)立股權(quán)質(zhì)押的原因主要有如下五種：
??? 第一，股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，股權(quán)受讓方向轉(zhuǎn)讓方出借款項(xiàng)，受讓方要求轉(zhuǎn)讓方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押
??? 第二，股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，為防范隱性負(fù)債，受讓方要求轉(zhuǎn)讓方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押
??? 第三，共同投資時(shí)股東之間借款，貸方要求借方設(shè)立股權(quán)質(zhì)押
??? 第四，原股東向增資擴(kuò)股的新投資者借款，新投資者要求原股東設(shè)立股權(quán)質(zhì)押
??? 第五，戰(zhàn)略投資者為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，要求原股東設(shè)立股權(quán)質(zhì)押
??? 在投資過程中，投資對(duì)象不同，投資方式也不同，一種是投資對(duì)象為已經(jīng)成立的公司，則主要采取股權(quán)收購(gòu)和增資擴(kuò)股的方式，另一種是投資對(duì)象為待成立的新公司，則主要采取共同出資的方式。上述第一、第二屬于股權(quán)收購(gòu)，上述第三屬于共同出資，第四、第五屬于增資方式。上述事項(xiàng)中，按照質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人是否發(fā)生款項(xiàng)出借，又分為借款關(guān)系以及非借款關(guān)系，上述第一、第三、第四為借款關(guān)系，第二、第五則為非借款關(guān)系。
??? 在股權(quán)收購(gòu)、增資擴(kuò)股、共同出資的投資過程中，都可能出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押。在此不再討論。
??? 三、設(shè)立股權(quán)質(zhì)押的限制性規(guī)定
??? （一）有限責(zé)任公司
??? 如果質(zhì)權(quán)人是公司股東以外的第三人，則應(yīng)該取得其他股東過半數(shù)同意。在程序上，股權(quán)出質(zhì)同于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)由股東會(huì)作出決議，由出質(zhì)人（股東）以外的其他股東過半數(shù)同意，如果目標(biāo)公司的章程對(duì)此另有規(guī)定的，從其規(guī)定。
??? （二）股份有限公司
??? 按照《公司法》第一百四十三條的規(guī)定，股份有限公司公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。
??? 如果出質(zhì)股東是發(fā)起人的，
??? 1、發(fā)起人持有的股份有限公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；
??? 2、公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；
??? 如出質(zhì)股東是股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的，
??? 1、在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%；
??? 2、所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，且上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。
??? 如果出質(zhì)股東是股份有限公司的普通股東，
??? 股份有限公司股東大會(huì)召開前二十日內(nèi)或公司決定分配股利的基準(zhǔn)日前五日內(nèi)，由于法律規(guī)定不得進(jìn)行記名股票轉(zhuǎn)讓的股東名冊(cè)變更登記，因此在該期限內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)法生效。
??? （三）國(guó)有股權(quán)
??? 管理層受讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)時(shí)，不得向包括標(biāo)的企業(yè)在內(nèi)的國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)融資，不得以這些企業(yè)的國(guó)有產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)為管理層融資提供質(zhì)押；
??? 國(guó)有股東授權(quán)代表單位持有的國(guó)有股只限于為本單位及其全資或控股子公司提供質(zhì)押，用于質(zhì)押的國(guó)有股數(shù)量不得超過其所持該上市公司國(guó)有股總額的50%，且必須事先進(jìn)行充分的可行性論證，明確資金用途（不得用于買賣股票），制訂還款計(jì)劃，并經(jīng)董事會(huì)(不設(shè)董事會(huì)的由總經(jīng)理辦公會(huì))審議決定；
??? 國(guó)有獨(dú)資公司的股權(quán)在對(duì)外出質(zhì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)其主管財(cái)政機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)。
??? 如出質(zhì)股東是股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的，
??? 1、在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%；
??? 2、所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，且上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。
??? （四）外商投資
??? 如果出質(zhì)股東是外商投資企業(yè)的投資者，其不得質(zhì)押未繳付出資部分的股權(quán)，經(jīng)企業(yè)其他投資者同意質(zhì)押股權(quán)的，還須經(jīng)審批機(jī)關(guān)（各級(jí)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主管部門）批準(zhǔn)和備案，否則質(zhì)押行為無(wú)效。
??? 如果出質(zhì)股東是股份有限公司的普通股東，
??? 股份有限公司股東大會(huì)召開前二十日內(nèi)或公司決定分配股利的基準(zhǔn)日前五日內(nèi)，由于法律規(guī)定不得進(jìn)行記名股票轉(zhuǎn)讓的股東名冊(cè)變更登記，因此在該期限內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)法生效。
??? （五）證券公司
??? 證券公司向商業(yè)銀行股票質(zhì)押貸款時(shí)，質(zhì)押的股票不得是上一年度虧損的上市公司股票、前六個(gè)月內(nèi)股票價(jià)格的波動(dòng)幅度（最高價(jià)/最低價(jià)）超過200%的股票、證券交易所特別處理或停牌、除牌的股票。
??? （六）其他特別規(guī)定
??? 對(duì)于典當(dāng)行的股權(quán)質(zhì)押限制，《典當(dāng)管理辦法》、《浙江省商務(wù)廳關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)典當(dāng)行業(yè)健康發(fā)展的通知》等有規(guī)定，具體包括：第一，在期限方面，法人股東進(jìn)入典當(dāng)行業(yè)未滿三年的期限內(nèi)，其股權(quán)不得出質(zhì)；第二，對(duì)于持股份額要求，出質(zhì)股東在典當(dāng)行中持股不低于三分之一；第三，對(duì)于質(zhì)押股權(quán)的比例方面，所出質(zhì)的股權(quán)比例不高于51%；第四，對(duì)主體的限制，任職期內(nèi)的董事、高管人員不得出質(zhì)其持有的典當(dāng)行股權(quán)。第五，對(duì)新增典當(dāng)行出質(zhì)期限有限制，新增典當(dāng)行兩年內(nèi)不得出質(zhì)所持有的典當(dāng)行股權(quán)。
??? 四、對(duì)股權(quán)出質(zhì)登記的行政規(guī)定
??? 除了上述法律、行政法規(guī)及其他特別法對(duì)股權(quán)質(zhì)押的限制性規(guī)定外，在股權(quán)出質(zhì)登記機(jī)關(guān)行政規(guī)定中，還規(guī)定其他一些情形不得出質(zhì)。
??? （一）未實(shí)際繳付出資部分的股權(quán)
??? 這里的“未實(shí)際繳付出資”不應(yīng)狹義理解為虛假出資和根本未出資，應(yīng)該廣義解釋為出資瑕疵，包括虛假出資、出資不實(shí)、未適當(dāng)出資、抽逃出資等其他違反《公司法》等法律、法規(guī)及相關(guān)司法解釋規(guī)定的股東出資義務(wù)的行為。
??? 對(duì)于這一限制條件，從理論上，不能成立，但是，在實(shí)務(wù)上，為了保證股權(quán)質(zhì)押順利登記，還是應(yīng)該遵守該規(guī)定。從理論上分析，公司法等法律并未規(guī)定出資瑕疵的股權(quán)不得轉(zhuǎn)讓或者出質(zhì)，而且，從法律關(guān)系來看，股權(quán)質(zhì)押是質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)股東之間的法律關(guān)系，而股權(quán)出資瑕疵是出質(zhì)股東未履行其向公司所應(yīng)負(fù)的出資義務(wù)，也違反了其與其他股東的投資合作協(xié)議，本質(zhì)上是出質(zhì)股東與公司或者出質(zhì)股東與其他股東之間的法律關(guān)系，與質(zhì)權(quán)人并無(wú)直接法律關(guān)系。但是，股權(quán)質(zhì)押應(yīng)該辦理設(shè)立登記，如果質(zhì)押股權(quán)存在出資瑕疵，則股權(quán)質(zhì)押不能通過工商登記機(jī)構(gòu)的審核，股權(quán)出質(zhì)也因此不能設(shè)立。因此，為了質(zhì)押股權(quán)得以成功設(shè)立登記，質(zhì)權(quán)人應(yīng)遵從這一規(guī)定，在股權(quán)質(zhì)押前排查質(zhì)押股權(quán)存在出資瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。
??? （二）已被司法機(jī)關(guān)限制權(quán)利
??? 具體包括已納入司法程序，被司法機(jī)關(guān)裁定、判決凍結(jié)的股權(quán)，從性質(zhì)上講，該類股權(quán)在解除凍結(jié)之前屬于被司法機(jī)關(guān)限制的權(quán)利，依照《物權(quán)法》第一百八十四條和《擔(dān)保法》第三十七條的規(guī)定，被查封的財(cái)產(chǎn)不得用于抵押，同理，已經(jīng)被司法凍結(jié)或者被限制權(quán)利的股權(quán)，不得用以質(zhì)押，否則，違反了法律的禁止性規(guī)定。
??? （三）股權(quán)重復(fù)質(zhì)押的
??? 目前《浙江省公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法》、《蚌埠市股權(quán)出質(zhì)登記辦法》明確規(guī)定已辦理出質(zhì)登記的股權(quán)再次出質(zhì)的，不得辦理股權(quán)出質(zhì)登記，這里應(yīng)理解為“重復(fù)質(zhì)押不得辦理出質(zhì)登記”，根據(jù)《擔(dān)保法》第三十五條已經(jīng)明確規(guī)定“抵押人所擔(dān)保的債權(quán)不得超出其抵押物的價(jià)值。財(cái)產(chǎn)抵押后，該財(cái)產(chǎn)的價(jià)值大于所擔(dān)保債權(quán)的余額部分，可以再次抵押，但不得超出其余額部分。”法律允許再次抵押，但不允許重復(fù)抵押，同樣的法理應(yīng)適用于股權(quán)質(zhì)押，因此，這里應(yīng)理解為不得重復(fù)質(zhì)押。
??? （四）未經(jīng)過登記機(jī)構(gòu)登記公示的股權(quán)
??? 《浙江省公司股權(quán)出質(zhì)登記暫行辦法》第四條規(guī)定“以有限責(zé)任公司未經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)登記的股權(quán)出質(zhì)的，不得辦理股權(quán)出質(zhì)登記”，《蚌埠市股權(quán)出質(zhì)登記辦法》第八條規(guī)定“以有限責(zé)任公司未經(jīng)過公司登記機(jī)關(guān)登記的股權(quán)出質(zhì)的，不得辦理股權(quán)出質(zhì)登記”，這一規(guī)定與股權(quán)的公示原則相符，《物權(quán)法》第二百二十六條也規(guī)定股權(quán)出質(zhì)應(yīng)登記，而登記的對(duì)外公示是為了讓第三人信賴股權(quán)登記人對(duì)股權(quán)享有權(quán)利?；诠竟诺脑瓌t，未經(jīng)登記的股權(quán)，對(duì)第三人不具有對(duì)抗力，也不能辦理股權(quán)出質(zhì)。
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